中移动为公司第一大客户，叠加5G概念！移动信息化+移动营销提供商，是否具有妖股潜质？

海豚读次新（解读次新风云变幻，挖掘成长潜力牛股，全市场最深度的新股解读都在这里）

文/海豚音

最近软件股们搭上信创风有点暗潮涌动，如曾经靠139邮箱起家的

彩讯股份

因上市以来低迷的业绩表现长期无人问津几乎都成了僵尸股，但是2022年正发生着转变，随着2021年公司发布了RichMail V6.0 信创安全邮箱系统，可对微软 Exchange 和 IBM Domino 邮件系统全面替代，到2022年前三季度其收入、利润均同比大增58%左右，其股价近半月涨幅更是逆势反弹近50%，同样强势反弹的还有沾边数字货币的

中科江南，

果然开始大显身手。今日次新再迎一只软件新股——

挖金客

，很多人说有信创概念，还因绝好的名字而被不少人觉得有妖股潜质，上市首日开得真心不低。那么其质地究竟如何？且看海豚今日为你深度剖析！

此前关于彩讯股份剖析链接如下：

稀缺次新标的：139邮箱的背后英雄！如今也在焕发新生机?

此前关于线上线下剖析链接如下：

帮阿里、京东、腾讯等互联网巨头发短信！收入3年翻了近5倍

挖金客为

移动互联网技术和信息服务商

，其业务分为如下四大类——

1. 为电信运营商提供话费结算、信息交互等增值电信服务

2. 为大型企业客户提供短信发送等移动信息化解决方案及运营服务，主要客户有腾讯云、卓望信息、国家电网、酷狗、携程、去哪儿网、百度网讯、金山云等

3. 主要面向广告主代理商提供媒体代理、流量引入、权益兑换等移动营销服务

a. 媒体代理——合作媒体有车云网、电动邦、 新华社公众号等，这其中新华社公众号单次广告投放金额为35 -40 万元/次左右，车云网、电动邦单次广告投放金额为7-10万/次。

b. 流量引入——为百度联盟引入中小渠道流量资源，从而增加百度联盟中广告的访问次数和来源途 径，2021年又开始与电信运营商合作。

4. 数字化系统集成及技术开发服务：2020、2021年承接的主要项目分别为科达网上国网服务提升工程、北投集团设计小镇智汇园展厅.

其中增值电信服务和移动信息化服务均基于运营商业务资源开展，底层技术具有高度相关性，不同的是增值电信服务主要面向运营商的个人业务，而移动信息化服务主要面向运营商的企业服务。

中移动一直为公司第一大客户，对其收入规模保持在1.6亿左右，2019-2021年收入占比分别为63%、38%、23%；

腾讯云为公司第二大客户，近2年对其收入规模翻了4倍多，收入占比也从2019年的9%大幅提升至2021年的14.9%。

因业务资源临时调整公司增值电信服务收入下滑明显，占比已不到10%，不过其毛利率较高超50%

初期公司以增值电信服务为主，2019年之前收入占比超50%，不过2020、2021年公司因业务资源临时调整，使得公司增值电信业务收入分别下降10.4%、44.5%，收入占比也从2019年的50.5%逐年下滑至2021年的9.7%。该块业务也是公司毛利率最高的业务，受益于公司获得了更优惠的采购价格，公司增值电信服务业务毛利率从2019年的43%逐年提升至2021年的50.5%。

公司增值电信服务主要客户为中国移动江苏基地（中移动九大业务基地之一），涉及12580（综合信息服务） 、 12590 （语音杂志）、手机游戏等业务，其中

话费结算业务就是为手机各类 APP 内购买游戏、视频、电子书、软件等 提供支付方式。

目前中国移动江苏基地信息交互类业务、话费结算业务供应商分别达 200 家、10家，而公司是 2018 年三季度以来是唯一连续每个季度均被评为 A 级供应商。

随着运营商业务发展，公司增值电信服务提供的业务类别也发生了变化，2014、2015、2020年开始分别为中国移动提供信息交互类业务、话费支付业务、移动语音助手业务，这其中因业务调整早期的话费结算业务占比从2019年的83%大幅下降至2021年的52%，2021年移动语音主流业务占比大幅提升至27.7%，信息交互类业务占比稳定在19%左右。

未来随着

5G推进运营商将推出超高清 直播、云游戏、云 VR 等新兴增值电信业务，届时将为公司增值电信业务打开新的增长空间。

收购久佳信通叠加行业需求旺盛，移动信息化服务收入2年翻了5.4倍

移动信息化服务主要厂商有梦网科技、国都互联等，但行业集中度较低，公司2016年新进入该领域，具体提供给体育类、情感类、手机安全类、旅游类、综合资讯类等各类信息，主要

满足电力、旅游、金融等行业客户对于用户身份验证、提醒通知、信息确认

等方面的业务需求，主要客户有腾讯云、国家 电网、携程、酷狗、去哪儿网、金山云、百度网讯等，其中腾讯云、中国移动在移动信息化收入中占比分别达20%、18%左右。

2018年开始我国移动短信业务总量开始止跌转升，2019、2020年分别同比增长37.5%、18%。在此行业大背景下

2019年随着公司完成对久佳信通的收购以及下游客户爆发式需求增长，叠加行业短信采购价格上涨，使得公司移动信息化业务增速迅猛，

2020、2021年分别同比大增325%、27.9%，收入占比从2019年的34%大幅提升至2021年71.9%，其中久佳信通贡献收入52%左右。不过总体挖金客目前该块业务规模还较小，远低于线上线下13亿的收入规模，距离梦网移动、吴通控股20多亿的收入规模还较大

公司移动信息化服务按短信类型划分验证通知类、行业营销类占比分别为40.6%、59%。

不过因运营商短信采购均价有所上涨，公司移动信息化服务毛利率已从2019年的21.2%下滑至2021年的14%左右。

值得注意挖金客与线上线下不同，除了提供短信通道对接和发送服务外，还为客户提供 平台搭建、技术开发等附加服务，因此挖金客移动信息化服务毛利率比线上线下高4-5个百分点左右，且挖金客下游客户直销客户占比一直稳定在85%以上，而线上线下之前主打多地运营商渠道，渠道客户占比一度超九成，从2019年开始才转变为直客销售渠道为主，到2020年其占比已达八成左右。同时上游采购方面挖金客向第三方供应商采购占比超68%，近2年更是近九成，而线上线下直接向运营商采购占比超四成。

疫情之下移动互联网广告冲击较大，2020年收入一度大降62%，2021年新增权益兑换业务收入同比大增超6倍

2020年公司移动营销业务收入同比大降53%，主要是因为疫情对互联网广告冲击较大，从而使得公司

通过广告交易平台（百度联盟）渠道营销同比大降97.9%，同时微信公众号平台代理收入也同比大降62%。

且已经从新华社公众号独家代理商成为一般代理商。

不过2021年随着公司新增了为银行、集团客户或行业类客户进行积分兑换、会员营销等业务

使得公司移动营销收入同比大增6倍至1.2亿，这其中新增的权益兑换业务占比达55.7%。

泛可比公司：海联金汇（联动优势）、平治信息、北纬科技、立昂技术（沃驰科技）、梦网科技、国都互联

海豚结语：

目前公司收入规模为线上线下的一半左右，但是因为提供附加服务较多，因此利润水平较好，与线上线下差距不大，与彩讯一样均是靠给运营商提供服务起家，不过公司主要是发送短信等业务，未来最大看点在于和腾讯云等企业客户的合作是否能放量，还有5G应用将拓展的更多增值服务，短期还沾不上信创的边，且下游客户里像携程等旅游业务客户受疫情冲击较大，公司预计2022年前三季度收入为4.7-5亿，同比增长2%-8.55%；扣非利润为4400-4500万，同比增长3.3%-5.64%,短期吸引力一般，后面仍有调整空间，建议谨慎。

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